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平安證券--電力設備行業點評

時間:2020-02-05 14:44      來源:未知   瀏覽量:

平安證券--電力設備行業點評

事項: 2月3日,寧德時代發布關于公司與特斯拉開展業務合作的公告,宣布已與Tesla,Inc. 簽署《Productio Pricing Agreement(China)》,協議中約定,寧德時代將向特斯拉供 應鋰離子動力電池產品。平安觀點:特斯拉本土化進程再提速,2H20國產 Model 3有望搭載中國“芯”:在寧德時 代的公告中,對雙方此次簽署協議的具體表述為:目前,寧德時代、Tesla, Inc. 已簽署該協議,尚需特斯拉(上海)有限公司簽署;在協議約定的期限內,特斯拉 將向寧德時代采購鋰離子動力電池,具體的采購情況特斯拉會根據自身需求以訂 單方式確定,協議未對特斯拉的采購量進行強制約束,最終銷售金額須以特斯拉 發出的采購訂單實際結算為準;供貨有效期限:2020年 7月 1日至 2022年 6月 30日。該協議透露出以下幾點:1)特斯拉已正式選擇寧德時代作為其在 華的動力電池供應商,這與之前報道的兩方高層會見以及產品方案對接消息相襯 映;2)特斯拉先前表示計劃將國產 Model 3零部件的本土化率從目前的 30%, 提升到年中的 70%,直至 2020年底實現 100%,作為占據整車成本近 40%的動 力電池即是特斯拉提升本土化率計劃的關鍵一環,預計后續電機電控等零部件的 本土化進程會進一步加速;3)協議自三季度開始供貨,對應應不晚于二季度完 成配套車型上公告,屆時寧德時代的 811圓柱電池解決方案或將亮相。相繼引入 LG、寧德,降本訴求愈發強烈:2019年之前,特斯拉的動力電池由松 下獨供,在 19年傳出特斯拉要求電池降價&松下出于投資回報率的考慮暫停對 Gigafactory 追加投資后,特斯拉的在華產 Model 3于 19年下正式引入了 LG, 而今時隔不久又新增引入了寧德時代。將中日韓三大動力電池巨頭齊聚一處,帶 來供應鏈管理維護復雜度大幅提升的背后,是特斯拉對加速降本的強烈訴求—— 從 Model S 到 Model 3,從豪華車型到平價車型,價格的敏感度在持續增強,降 本的快慢對其終端的起量影響至深。因此,寧德時代的入局,或將激起一場價與 量的盛大波瀾。寧德實現大滿貫配套,全球化只爭朝夕:2019年國內的動力電池市場上,寧德 時代占據了半壁江山,實現裝機量近 32GWh,客戶涵蓋一眾合資車企和一線自 主品牌,在全球一線車企客戶中獨缺特斯拉,這次的簽約意味著其對全球頭部電 動車企的全覆蓋,以特斯拉 2020/2021年在華 10/20萬輛產銷規模測算,按寧德方正中等線簡體 配套占比 1/2計,對應動力電池裝機增量在 3/6GWh??紤]到特斯拉柏林工廠和寧德時代德國工廠的建設推進,我們認為雙方的合作在 2021年有望順勢拓展至歐洲乃至美國市場。
 
投資建議:特斯拉牽手寧德時代,世界級巨頭的強強聯合將進一步加快產業化進程,使終端消費者獲益,帶動銷量的有力增長。在板塊預期得到提振的同時,建議更多關注車型銷量的變化,對應預期到基本面的雙重共振,建議關注寧德時代、當升科技、杉杉股份、璞泰來、新宙邦、恩捷股份、星源材質、匯川技術、臥龍電驅。
 
風險提示:1)疫情影響時間延長的風險:若疫情中短期內沒有得到有效控制,可能導致企業復工時間和消費者購買需求的延后,對新能源汽車產業鏈的復蘇造成負面影響;2)政策力度不及預期的風險:如果國內外政策對實現新能源汽車支持力度軟化或改變,導致政策出臺力度低于預期,將顯著影響新能源汽車市場整體規模;3)行業復蘇緩慢帶來的產業鏈壞賬風險:行業調整期對企業的融資能力和現金流是一大考驗?,F金流短缺、產品質量較差的企業有破產風險,可能給產業鏈帶來壞賬隱患,影響相關企業的盈利能力。

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